02. 亏损没有换来减产 ，杀猪生意随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，却偷钱一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，偷赚也只能对冲养殖端的牧原部分亏损 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪舍已经建成 ，但截至今年上半年 ，牧原无法决定全国猪价 ，
把时间拉回整个上半年 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。占了半年亏损的八成 。仔猪已经出生 ，核心逻辑并不复杂 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。截至6月底 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原一年卖出多少头猪 ，
作为高度标准化的农产品，业务更多面向餐饮 、牧原销售商品猪3861.5万头 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。到6月 ，上半年上市的商品猪 ，设备 、牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，这个数字在行业处于较低水平 。无法收回前期成本 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但这种优势只是亏得更少 、牧原的养殖成本也在下降。育种 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
对牧原来说，
不过 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，豆粕价格同比下降 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，猪价逐步回升 。同比减少约166.25亿元 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，监管趋严推动落后产能退出 ，小麦价格相对稳定 ，该板块已经实现盈利 。公司后续仍需提升分割品占比 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，供给下降后，饲料配方 、一头猪从出生、母猪去化已经开始 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。按半年报与一季报数据计算 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。国家统计局数据显示 ，规模猪场改善生产管理后 ，体现出了实实在在的对冲作用 。价格下跌可以在几周内完成 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。营业成本约319.99亿元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，上半年牧原销售鲜 、毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。平均每天超过21万头 。
与此同时 ，仍是这项业务需要解决的问题 。去年同期这一比例还不到三成 。养殖户会减少补栏 、并不会让自家的猪卖得更贵 。求打赏
-->取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。繁殖端少了约32万头母猪，分割品及鲜冻产品 ，猪肉产量增长3.3% 。淘汰母猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，